2. Идентификация и количественная оценка рыночных рисков
2.1 Идентификация рыночных рисков

2.1.1. Виды рыночных рисков

2.1.1.1. Рыночные риски – риски возникновения финансовых потерь компании в результате изменения рыночных факторов: курсы валют, цены на сырьевые товары, процентные ставки и фондовый риск (риск изменения цен акций и облигаций).

Настоящая методология рассматривает управление следующими видами рыночных рисков, возникающих в рамках операционно-хозяйственной деятельности компании:

• Валютные риски – риски изменения курсов валют, источником которых являются денежные потоки (доходы и расходы), активы и обязательства в иностранной валюте;
• Товарные (или ценовые) риски – риски изменения рыночных цен на сырьевые товары, источником которых являются активы (например, запасы сырья), денежные потоки по контрактам на закупку или реализацию сырьевых товаров, чье ценообразование прямо или косвенно привязано к сырьевым индексам;
• Процентные риски – риски движения процентных ставок, источником которых являются балансовые позиции и денежные потоки, прямо или косвенно зависящие от изменения процентных ставок.

Настоящая методология не покрывает риск изменений цен на рынках капитала и рынках долгового капитала, поскольку инвестиции на рынках капитала являются непрофильной деятельностью для нефинансовых компаний. Стратегия управления такими рисками должна разрабатываться отдельно, при этом если инвестиционная деятельность создает валютный риск для компании, настоящая методология применима для идентификации и управления валютными рисками, если это не противоречит инвестиционной стратегии компании.

2.1.1.2. Для определения валютного риска компания должна отталкиваться от понятия «базовая валюта». В различных источниках могут использоваться различные понятия, для целей настоящей методологии здесь и далее будут использоваться следующие определения:

• Базовая валюта – валюта, в которой ведется основная экономическая деятельность компании. В случае, если в рамках экономической деятельности компании возникают операции в различных валютах, базовая валюта определяется менеджментом на основании объемов выручки и операционных затрат в разрезе валют, страны, в юрисдикции которой осуществляется основная экономическая деятельность компании и регулированию которой подвержена компания, требований акционеров в отношении валюты получаемых дивидендов и других факторов. Базовые валюты могут отличаться между различными компаниями группы;
• Функциональная валюта – валюта отчетности компании или группы компаний. Функциональная валюта может отличаться от базовой валюты. Функциональная валюта может отличаться от валюты представления отчетности (валюта, в которую компания конвертирует валюту отчетности для удобства пользователей).

2.1.1.3. Валютным риском для компании является изменение курсов иностранных валют по отношению к базовой валюте. Для целей настоящей методологии под денежным потоком в иностранной валюте имеются в виду как денежные потоки, номинированные и выплачиваемые в валюте, отличной от базовой валюты, так и денежные потоки, деноминированные в иностранной валюте, но выплачиваемые в базовой валюте.

2.1.1.4. Величина рыночного риска для компании определяется как открытая позиция, умноженная на волатильность соответствующего рыночного фактора (курсов валют, цен на сырьевые товары, процентных ставок), т. е. как интервал изменения открытой позиции в рамках заданного горизонта времени:

• Волатильность – финансовый показатель, характеризующий изменчивость рыночного фактора, равный величине среднеквадратичного отклонения рыночной переменной (ее относительного изменения) на определённом промежутке времени. Наибольший интерес для компании представляет волатильность рыночного фактора риска на горизонте, соответствующем периодичности представления финансовой отчетности (квартал, полгода, год), но также важно понимать волатильность на более коротких промежутках (неделя, месяц) для эффективного управления краткосрочной ликвидностью. Компания, обладающая экспертизой в количественной оценке, может рассчитать волатильность самостоятельно либо использовать публикуемые значения;
• Открытая позиция (или позиция под риском) – это номинальная величина риска, т. е. номинальная величина активов и обязательств, денежных потоков, которые формируются активами и обязательствами на балансе, фактических и прогнозных денежных потоков (доходов и расходов), еще не отражающихся на балансе компании, которая может измениться под влиянием рыночных переменных (курсов валют, процентных ставок, цен на сырье).

2.1.2. Влияние рыночных рисков на результаты деятельности и отчетность

2.1.2.1 По характеру рыночные риски могут быть разделены на транзакционные риски, риски курсовых разниц, трансляционные риски и риски чистой инвестиции^[1].

• Транзакционный риск^[2] – риск, связанный с изменением величины денежных потоков в результате изменения рыночных переменных (курсов валют, цен на сырьевые товары, процентных ставок):
  • денежные потоки в иностранной валюте;
  • денежные потоки, привязанные к товарно-сырьевому индексу;
  • денежные потоки, привязанные к плавающей процентной ставке;
• Риск балансовой переоценки^[3]– риск, связанный с бухгалтерской переоценкой активов и обязательств в результате изменения рыночных переменных;
• Трансляционный риск^[4]– риск, связанный с переводом отчетности дочерних обществ, которые формируются в валюте, отличной от валюты отчетности группы, в консолидированную отчетность группы. Риску подвержены международные корпорации, имеющие зарубежные дочерние предприятия;
• Риск чистой инвестиции^[5] – риск снижения стоимости иностранных дочерних обществ при составлении консолидированной отчетности.

2.1.2.2. Рыночные риски оказывают влияние на все виды финансовой отчетности компании по МСФО и РСБУ (отчет о движении денежных средств, отчет о прибылях и убытках, бухгалтерский баланс, отчет о движении капитала), выражающееся в следующем виде (также представлено в Таблице 2.1 в Приложении 2 к настоящей методологии):

1. Волатильность денежных потоков и, как следствие:
   • низкая прогнозируемость денежных потоков;
   • разрывы ликвидности.
2. Волатильность отчета о прибылях и убытках, вызванная волатильностью выручки или затратных статей и, как следствие:
   • снижение маржинальности бизнеса;
3. Волатильность капитала баланса в результате отражения в капитале баланса курсовых разниц, связанных с переводом отчетности дочерних обществ в валюту отчетности группы.
4. Изменение стоимости активов и обязательств и, как следствие:
   • снижение кредитного рейтинга и доступа к внешнему финансированию.
5. Изменение доли участия компании в чистых активах дочернего общества.

2.1.2.3. В первую очередь необходимо управлять транзакционными рисками, риск изменения курсовых разниц и чистой инвестиции управляется, как правило, с помощью бухгалтерского метода – учет хеджирования. Более подробно методы управления рыночными рисками приведены в разделе 5 настоящей методологии.

2.1.3. Подход и ключевые шаги для идентификации рыночных рисков

2.1.3.1 Компаниям необходимо идентифицировать все источники рыночных рисков, возникающие в рамках деятельности компании. Процедура идентификации рыночных рисков должна быть регламентирована (подробнее о регламентации процесса описано в разделе 1 настоящей методологии).

2.1.3.2. Для идентификации рыночных рисков компании должны проанализировать свою операционную, финансовую и инвестиционную деятельность на предмет выявления источников рыночного риска и признаков наличия рыночных рисков.

2.1.3.3. Анализ источников рыночных рисков и признаков наличия рыночных рисков необходимо проводить в том числе в рамках процесса согласования нового продукта и финансового инструмента, а также при осуществлении сделок слияния и поглощения.

2.1.3.4. Основными источниками[6] валютных рисков являются следующие документы и операции, в разрезе видов деятельности (также примеры источников рисков представлены в Таблице 2.2 в Приложении 2 к настоящей методологии):

Операционная деятельность:

• коммерческие договоры, например коммерческие договоры на закупку и реализацию товаров и услуг;
• документарные операции, например аккредитивы и/или банковские гарантии;
• налоговые платежи, например налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ), экспортная пошлина, НДС, акцизы, налог на прибыль, налог на доходы физических лиц, ввозные пошлины;
• договоры с работниками, например договоры найма, определяющие порядок оплаты заработной платы, бонусов и других выплат работникам;
• дивиденды (выплата дивидендов или получение от других компаний группы);
• строки бухгалтерского баланса (активы и пассивы), например, финансовые вложения, запасы, дебиторская задолженность, уставной капитал, заемные средства, кредиторская задолженность;

Финансовая деятельность:

• инструменты привлечения денежных средств, например, долговой и акционерный капитал, кредиты, лизинговые договоры и другие формы кредитования;
• инструменты размещения временно-свободных денежных средств, например, остатки на счетах в иностранной валюте, бивалютные депозиты;
• налоговые платежи, например налог на прибыль от финансовой деятельности;

Инвестиционная деятельность:

• договоры финансирования инвестиционных проектов;
• инвестиции и операции с ценными бумагами;
• налоговые платежи, например налог на прибыль от инвестиционной деятельности.

2.1.3.5. Ключевыми признаками наличия валютного риска являются:

• номинал договора, финансового или инвестиционного инструмента, выраженный в иностранной валюте;
• расчеты в иностранной валюте;
• расчеты в базовой валюте, но привязанные к курсу иностранной валюты (в договоре определена дата фиксации курса валюты);
• наличие на балансе позиции в иностранной валюте.

2.1.3.6. Основными источниками товарных рисков являются следующие документы и операции в разрезе видов деятельности (также примеры источников рисков представлены в Таблице 2.3 в Приложении 2 к настоящей методологии):

Операционная деятельность:

• коммерческие договоры на закупку и реализацию сырьевых товаров (как первичного сырья, например, нефть, так и продуктов переработки, например дизель), произведенных самостоятельно, и/или сырьевых товаров третьих лиц;
• сырьевые запасы на балансе, например сырье, готовая продукция и товары для перепродажи, товары отгруженные;
• налоговые платежи, например налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ), экспортная пошлина, НДС, налог на прибыль.

Финансовая деятельность:

• инструменты привлечения денежных средств, например, долговой капитал, товарное РЕПО, товарная предоплата и пост-оплата, кредиты и другие формы товарного финансирования.

2.1.3.7. Ключевыми признаками наличия товарного риска являются:

• цена на товар не фиксирована, привязана к товарно-сырьевому индексу;
• цена на товар фиксирована, но может значительно измениться под воздействием внешних факторов по окончанию действия договора;
• несовпадение времени закупки и продажи сырьевого товара, цена на который привязана к товарно-сырьевому индексу;
• несоответствие ценообразования в сделке покупки и сделке продажи – фиксированное ценообразование и ценообразование по рыночной стоимости / ценообразование, привязанное к товарно-сырьевому индексу;
• стоимость сырьевых запасов привязана к товарно-сырьевому индексу;
• несовпадение периодов закупки сырья и использования этого сырья для переработки (календарный риск);
• несовпадение периодов ценообразования сырья для переработки и конечного продукта переработки (к моменту окончания производства продукта переработки цена сырья может существенно вырасти, и есть риск того, что конечный продукт станет нерентабельным);
• величина налога, пропорциональная стоимости сырья;
• величина выплат по договорам привлечения финансирования прямо или косвенно связана с ценой на товар, пример ставка процента привязана к цене на товар.

2.1.3.8. Основными источниками процентных рисков являются следующие документы и операции в разрезе видов деятельности (также примеры источников рисков представлены в Таблице 2.4 в Приложении 2 к настоящей методологии):

Операционная деятельность:

• договоры с ценообразованием, привязанным к индексам процентных ставок или инфляции, например договоры с индексируемой заработной платой, договоры аренды.

Финансовая деятельность:

• инструменты привлечения денежных средств, например, долговой капитал, кредиты с переменными / плавающими процентными ставками и другие формы финансирования;
• инструменты размещения денежных средств.

Инвестиционная деятельность:

• инвестиции и операции с ценными бумагами, например, облигации.

Ключевыми признаками наличия процентного риска являются:

• денежные потоки по договорам и финансовым инструментам по фиксированной ставке;
• денежные потоки по договорам и финансовым инструментам, прямо или косвенно зависящие от рыночного индекса процентной ставки или инфляции.

2.1.3.10. Правильная идентификация рыночных рисков необходима для подготовки к выполнению количественной оценки рыночных рисков. При количественной оценке необходимо учитывать срок влияния рыночного риска на финансовые результаты компании. Для этого в процессе идентификации необходимо точно определить момент возникновения и прекращения действия рыночных рисков (также представлено в Таблице 2.5 в Приложении 2 к настоящей методологии).

• Транзакционные риски:
  • Моментом возникновения транзакционных рисков является:
    • вступление в силу обязательств в рамках договоров с поставщиками или покупателями (например, подписание договора, выставление счета);
    • прогноз контрактных обязательств, формирующих денежных поток, подверженный риску (согласование менеджментом бюджета к исполнению или финансово-инвестиционного плана);
  • Прекращением влияния транзакционного риска является:
    • момент фиксации рыночной переменной, определяющей величину денежного потока в соответствии с условиями контрактного обязательства. Дата фиксации может как совпадать с датой расчетов, так и предшествовать ей;
    • момент исключения из прогноза контрактного обязательства (согласование менеджментом обновленного бюджета или финансово-экономического плана);
• Балансовые риски (риск балансовой переоценки, трансляционный риск, риск чистой инвестиции):
  • Моментом возникновения балансовых рисков является постановка на учет актива или обязательства компании, стоимость которого подвержена рыночному риску;
  • Прекращение влияния балансовых рисков определяется моментом выбытия актива или обязательства.